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人民币突然大跌!原因竟然是这个……



原上草


在盘点2017年金融市场的时候,肯定有一只黑天鹅必须纳入其中,那就是人民币对美元的升值。在很多人都预测,人民币对美元要跌破7,甚至要到7.5的时候,猛然回首,按2017年1月2日和2017年12月29日收盘价计算,人民币兑美元汇率升值幅度约为6.29%。这个莫名其妙的升值,让很多人跌破眼镜。


就在大家都沉浸在人民币又是赢家的喜悦之中时,2018年开年没几天,也就是昨天(1月9日),人民币对美元汇率在岸市场和离岸市场双双突然大幅下跌,接连跌破四个整数关口,吓坏了很多交易员和操盘手。


1月9日,外汇交易市场人民币对美元在以6.5025的价格开盘后,即期汇率在15时30分左右大幅走低,接连跌破6.50、6.51、6.52和6.53四个整数关口,最低下跌到6.5307,至16时30分收盘时报6.5207。 


离岸市场人民币对美元汇率的跌幅更为猛烈。几乎在上述的同一时间,离岸人民币汇率累计跌逾400点,同样接连跌穿上述四个整数关口,最低贬值至6.5381。 


无论是2017年的莫名其妙的升值,还是开年的突然大跌,市场都指向一个“罪魁祸首”——那就是“逆周期因子”,很多交易员反映,最近在人民币汇率中间价形成机制中,逆周期因子似乎没有出现。 


彭博援引知情人士报道,中国央行通知部分人民币对美元中间价报价行,对人民币中间价形成机制中逆周期因子的参数进行调整,调整后相当于不进行逆周期调节。 


中国央行1月9日对媒体回应称:“在人民币对美元汇率中间价报价模型中,计算‘逆周期因子’的‘逆周期系数’由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等,按照其内部报价模型调整流程,决定是否对‘逆周期系数’进行调整。” 


看这个表态,既没有承认取消,也没有否认,对于央行的这个表态,当然可以理解,只是对于一位市场人士,或者对于一家经常需要进行外币兑换的企业来说,该如何看待去年的升值以及开年的大跌?2018年,人民币还会给人惊喜吗?还能承受美元加息之重吗?


其实,比人民币升值或者贬值、逆周期因子是否取消更重要的几个消息,往往却被人疏忽了,这几条消息更能反映真实和基本面。


就在2017年年底,即12月下旬开始,与外汇和人民币汇率密切相关的新闻一条条“犹抱琵琶半遮面”似地低调登场了,个个直指要害:


其一,在华外商投资所获的利润只要不带走,都可以有条件地享受大幅度减税;


其二,民营企业境外投资划出了红线,以后很难拿到出关的路条;


第三,也就是最具爆炸性地一条消息终于大震于天下:12月30日夜,中国外管局紧急发文,将于2018年1月1日起实施《国家外汇管理局关于规范银行卡境外大额提取现金交易的通知》。通知规定,“个人持境内银行卡在境外提取现金,本人名下银行卡(含附属卡)合计每个自然年度不得超过等值10万元人民币;人民币卡、外币卡境外提取现金每卡每日额度统一为等值1万元人民币;个人持境内银行卡境外提取现金超过年度额度的,本年及次年将被暂停持境内银行卡在境外提取现金。2018年境外提取现金年度额度从2018年1月1日起开始累计计算。”


如果我们再联想到2017年内出台的招商引资办法、外汇逆周期因子的加入、阿里恒大等都加入境外借债的大军、比特币等数字货币平台的关闭等大手笔,只能说明一个十分严峻的问题业已浮出水面:在当时,决策层意识到中国的外汇储备存在危机,所以需要严防死守。


2015年到2016年一年半的时间内,中国的外储陡然减少了1万亿美元,用“雪崩”一词形容毫不为过。而减少的原因除了部分外资撤退外,民营企业对外大肆投资导致的外储下降,正是中国相关部门对境外投资娱乐、地产、酒店、体育等行业的对外投资行为不断上锁、限制升级的重要原因。


在这种严防死守的态势下,2017年,保住了人民币汇率的超6%的升值。但是,没想到的是,美国的特朗普来了几个狠招,除了加息、缩表,还通过减税,吸引资金回流。


在这样的背景下,在外美国企业肯定会大幅回迁美国,而中国恰恰就是美资最为集中地区。如果这些外资撤离,必然会将人民币连本带利换成美元、欧元带走。若从2010年起算,外资企业又有获利的话,利润率就按照官方公布的GDP增速计算的话,保守估计,外商直接投资资产规模约为2.5万亿-2.6万亿美元。如果将这部分剥离,中国现在的3.1万亿外储还会剩下多少?因此,中国未来外汇储备下降的风险主要来自于这一块。


没有了外储,意味着什么?大家可以去想象一下,很多小国家就是前车之鉴。所以,维持人民币汇率的稳定,就不只是一个经济问题,而是一个ZHENGZHI 问题。


所以,决策层意识到这个问题的严重性,一点都不奇怪。所以才会有年底外汇管控的进一步升级,以及留住外资政策的出台。


那,又怎么解释昨天的突然大跌呢?这就涉及一个度的把握和权衡了。


在决策层眼中,人民币不能贬值,但同时也不能升值太快。而且,在这种平衡中,还需要不断推进人民币的国际化和市场化改革。


在中央经济工作会议文件中,关于人民币有个表述,一定要好好琢磨,那就是“保持人民币合理竞争水平上基本稳定”。这就是总基调。

   

保持人民币汇率基本稳定,大升大跌都不利,也不行。人民币汇率升值过快,会使得我们错失当前经济复苏红利。现在全球都在复苏,包括欧洲、日本、韩国,其实都不错,更别说美国的复苏了,一旦复苏,这些经济体就会经济膨胀,内需就会增加。这些国家的内需增加,就意味着中国的外需扩张,中国的出口企业怎能失去这个市场?这个机会我们不能失去,如果人民币升值太快,这些国家当然高兴,特朗普也是高兴了,但对我们的出口不利,所以决策层不希望大幅度升值。


但是贬值太多也不行,这会导致大量资本外流,对外储是致命打击。两相权衡,保持人民币的基本稳定,就成了主基调。


所以,目前的涨涨跌跌,不要太在意,2018年,维持在6.5-6.8之间震荡徘徊,是大概率事件。当然,如果有所突破,也不用太紧张,逆周期因子还是会回来的。